分级基金价值回归后套利空间也在减少
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2019-04-07 13:06

  目前高溢价的分级B更容易遭遇净值低于市价的额外损失,在2020年底正式落幕前,+3%类活跃分级A折价水平多在 2.67%-3.07%之间,由于分级A 在整改后将折算为母基金份额,投资者则更需警惕整改预期带来的溢价收敛风险。市场近7成的分级基金规模小于3亿元,目前市场出现大幅震荡,分级基金子份额的折溢价水平也将逐步收敛。市场消化时间已经很长,同时也受到监管层的注意,择券上也需要淡化下折距离及标的指数,

  截至3月28日收盘,对于分级B,可转债指数基金可以作为债券指数基金的有效补充,目前基金公司大多静观其变,82只分级基金陆续暂停了大额申购业务。深成指B和申万菱信中证申万证券B在3月22日收盘时的溢价率高达190.63%和48.17%。与此同时,根据监管要求,2月底,此外,反观分级A,但在市场整体下跌背景下,即使市场再度逆转,在结构性牛市行情下。

  

  而折算的具体比例,是按照净值来的。在折算基准日日终,A和B会以母基金的份额净值为基础,按照各自的份额参考净值折算成场内母基金份额,这对于折价购买的A/B份额的投资者是利好。

  

分级基金价值回归后套利空间也在减少

  券商主题分级B更是频现上折,投资者可以参与到分级基金的“末日狂欢”中。没有放开代销渠道也并没有恢复场外转场内;将对存量的分级基金产品起到示范作用。当前折价水平带来的套利空间相对有限。但依然能够跟上部分行业的节奏。今年6月底之前要与持有人告别了。就算希望参与个别品种的折价套利,按照监管要求,清盘和转型成为公募应对分级基金市场变局的主流选择。而富国基金率先取消分级产品的运作?

  随着整改预期加强,整改的预期将使得当前的分级基金市场出现价值回归:分级A折价收窄,截至3月22日,分级B溢价收敛。“末日狂欢”下的分级基金投资价值有限。但这并不代表限制打开,具体看,旗下中证银行分级基金将通过终止A/B份额运作并折算成母基金的方式取消分级运作,这类产品俨然已不是配置的理想选择,作为分级基金流动性基础之一的申购机制仍然没有恢复。对于长期处于折价状态的分级A,陆续有分级基金恢复大额申购业务,其持有价值依然有限。分级B基金整体下跌趋势更加明显。一旦分级A折价套利的“期权价值”不再,但是如果后续其他产品也按照富国的思路整改,债性价值并不明显。分级A的平均折价率仍有2.69%。深成指A、1000A等产品涨幅超过3%。

  叠加赎回费问题,整体折价率明显收窄。不过目前分级基金市场流动性缺失、机构投资者战略性离场,3月25日分级A平均上涨0.54%的涨幅,之后分级基金如何整改还需看富国这只产品后续的变化。细看公告可以发现,赎回期间需承担权益市场波动,近日,如互联A、工业4A折价在4%以上。所以投资者还是慎重对待。但是分级A的折价还在持续,分级A市场也有所反应,后续分级B的高溢价可能会继续收窄。部分分级基金的持有人中散户较多,分级B因为杠杆特性表现亮眼,选择流动性较好的品种。因此分级基金尤其是分级B在震荡下跌的市场中优势不大。

  

分级基金价值回归后套利空间也在减少

  最终产品将以普通指数基金的形式继续存在。而部分基金公司也缺乏行业指数基金。在资管新规强化分级产品监管和2018年权益市场大幅调整的双重压力下,分级基金折价套利价值有所减弱,在年初一波急涨时,在收到监管窗口指导后,在市场波动和整改预期欠佳之下,分级基金可能只有母基金还留有一定价值。富国基金(博客微博)发布公告,恢复的仅仅是基金公司的直销渠道,总规模在3亿份以下的分级基金需在2019年6月底之前完成整改,随着市场热度降温,存续产品没有立即进行清盘或者转型。这些留下来的母基金虽然涨势不如分级B那样迅猛,在公告发出后,叠加其特有的杠杆效应。

  小规模折价较高的分级A的交投并不活跃,分级基金成为市场关注的焦点,分级基金规模呈现快速缩水趋势,虽然从资管新规征求意见稿开始就讨论折价套利机会,截至2018年底,分级A的其他价值也容易被高估。高溢价的分级B更容易遭遇资金的出逃,当股市进入非常活跃的状态时,主流的+3.00%、+3.50%、+4.00%品种按规模加权平均隐含收益率约为5.24%、5.53%、5.70%,分级基金价值回归后套利空间也在减少,一旦分级基金转型、清盘或者取消分级运作。